救市已开始,A股的春天什么时候来

更新时间:2018-10-16 来源:配资658

    美股狂跌,导致全世界股价都在受影响,A股更是直接暴跌,在这个时候,国企救市,民企质押股权给国企,而以深圳为其表,地方政府已经投入百亿资金救深圳上市的企业。其余十几省份也在相继出政策。

    其实今年,国资救市早已不是新鲜事。早在2018年6月以来,随着上市公司债务违约一波接一波频繁发生,以及股权质押、地方国资企业接盘民营企业股权的步伐也在加快。 山东、河南、福建等地国资入股、控股民营上市公司,虽大多通过产业资本进行,但出手救助的对象部分仍是注册地在当地的上市公司。国资入股后,一部分上市公司的股权质押危机已经暂时解除。

    为何地方国资在此时救市?因为一方面最近上市公司债务违约一波接一波频繁发生,股票质押太多,另外一方面就是股市遭遇五马分尸,腰斩,膝盖斩,甚至脚踝斩,估值比较便宜。

   我们先来解说一下股权质押,股权质押简单说,就是拿股权换贷款,通常发生在股东急需流动资金而又无法变现股份的情况下。当股价处于平稳状态甚至上涨时,股票质押往往高枕无忧,但股票质押的本质是债务融资,为了保护债权人利益,就会有质押率、平仓线。当股价不断下跌时,抵押物价值也在不断缩水,尤其是到达危机线后,如果大股东不愿意或者没能力补仓时,股票质押就可能会引发强行平仓。一旦质押的股权被金融机构强制平仓,在二级市场甩卖,公司股价常常会进一步下降,轻则影响公司经营稳定,重则股权归属别人

    一般来讲,上市公司是地方最优质的企业。这些企业出了问题,不仅影响就业和税收,地方也脸上无光。地方国资大手笔降低企业股权质押风险,也就不足为奇了。

    不过,地方国资接盘民营企业股权,真能拆除股权质押和债务违约这两颗雷吗?配资658认为,地方国资接盘民营企业股权只是临时应急措施,要想真正化解这两个风险,还需要寻求治本之策。

    目前A股市场有两大风险点,就是过度的股权质押和债务违约潮。我们先来看一下过度股权质押,截至到2018年10月12日,A股市场股票质押股数约6300亿股,占A股市场总股本的不到10%,质押总市值却已经近5万亿元。其中大股东质押将近6000亿股,占所持有股份的7%。

    在看债券违约潮。7月份以来,债券违约呈高发态势,到9月26日,三季度单季已有22家企业的48只债券违约,涉及的债券余额约491亿元。

    可以说,地方国资接盘民营企业股权对当前市场来说是必要的,但是,地方政府财力有限,一些地方国资又只关注本地企业,而仅凭地方国资单打独斗,很难对市场产生全局性影响。

    如果市场继续下行,地方国资的救市效果也会大打折扣。更重要的是,一些民企陷入股权质押危机,与民企融资渠道狭窄(股权质押融资相对容易)有关,更与企业盲目扩张、主业经营不善等自身因素有关。

     有的企业拼命融资,希望通过并购来扩大市场份额,不顾财务风险;有的企业主业经营较差,大股东融资后,急忙进入热门的新领域,这类企业遇到市场波动时,自然不堪一击。还有的质押股东实为壳股囤家,接手后通过质出股权而实现资金回笼;后期或继续倒卖壳股,或者推动重组继续运作。在这一过程中,质押违约处置也会被其用作倒手的途径。市场好的时候,什么企业都能活;市场不好的时候,差的企业就会被淘汰。如果地方国资什么企业都救,反而是在阻碍市场发挥作用。

    那么,到底应该如何从根本上拆掉股权质押和债务违约“双雷”?

    配资658觉得,第一,要“去杠杆”,禁止高杠杆循环股权质押。第二,给高比例股权质押划定红线,将大股东、控股股东的股权质押限制在一定幅度内,将上市公司的整体股权质押设定在一定限度内,防止出现大股东近乎100%质押、上市公司股权几乎全部质押的赌博式自杀式融资。第三,对轻资产高估值、无主营忽悠式重组的公司,设定特殊的质押率。第四,是防止大股东恶意股权质押来变相套现。

    化解民营企业债务违约潮,应找出债务违约的根源对症下药,出台有针对性的政策。这些民营上市公司为何近期集中出现资金流动性危机,并且形成债务违约潮?有的人将矛头指向去杠杆政策,认为去杠杆太猛导致民企资金链断裂。其实,债务违约潮并不能怪罪去杠杆政策,民营企业如果踏踏实实做实业,不借杠杆不扩大自己的债务,活下去是没有问题的。

    在一定程度上说,民营企业债务违约潮也是为并购后遗症买单。前几年,不少上市公司热衷于并购重组,主要动力在谋取“监管套利”,谋取一级半市场与二级市场之间的估值差价,而不是为了企业战略和真正的产业链上下游整合。前几年的“中国式并购”,主要表现为跟风式热门题材并购、忽悠式重组、业绩承诺对赌、高溢价收购、盲目跨界并购。当这些因素混合为一体,并购后遗症的爆发就成为必然。

    因此,治理债务违约潮应严格并购重组政策,对忽悠式重组、几十亿买微信公众号之类的高溢价并购等严格监管。鼓励督促上市公司行并购之正道,想方设法谋求企业战略升级与产业链的整合,而不是胡乱借债、增发最终导致债务危机。


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